合成橡胶上市专题:合成橡胶行业格局分析
合成橡胶产业链概况
合成橡胶是人工合成的高弹性聚合物，又称合成弹性体。广义上是指用化学方法合成制造的橡胶，不同于橡胶树生产的天然橡胶。合成橡胶的性能因单体不同而异，不同的单体在引发剂的作用下聚合形成多种高分子化合物。单体包括丁二烯、苯乙烯、丙烯腈、异丁烯、氯丁二烯等。有四种聚合方法:乳液聚合、溶液聚合、悬浮聚合和本体聚合。
合成橡胶的分类方法有很多种，按性能和用途可分为通用橡胶和特种橡胶。通用橡胶是指可以部分或完全替代天然橡胶的橡胶，一般指仅由碳氢化合物组成的聚合物，主要包括丁苯橡胶、顺丁橡胶、异戊橡胶、乙丙橡胶、氯丁橡胶、SBC橡胶等。
通用橡胶是合成橡胶的主要品种，市场需求量大，主要用于轮胎和工业橡胶制品。特种橡胶是指具有特殊性能和特殊用途，能适应苛刻条件的合成橡胶，主要包括硅橡胶、各种氟橡胶、聚硫橡胶、氯醇橡胶、丁腈橡胶、聚丙烯酸酯橡胶、聚氨酯橡胶和丁基橡胶。特种橡胶通常具有耐高温、耐油、耐臭氧、耐老化、气密性高的特点，主要用于对某些特性有要求的特殊场合，如石油化工等。2021年中国合成橡胶产能结构80%以上是通用橡胶。
合成橡胶的产业链自上而下可分为上游化工原料供应商和单体中间体供应商、中游合成橡胶生产商和下游应用终端用户。
1.1，产业链的上游环节？
中国合成橡胶产业链的上游是化工原料和单体中间体供应商，主要包括石油、天然气等化工原料和丁二烯、乙烯等烯烃单体中间体。丁二烯是生产合成橡胶的主要原料。合成橡胶的两种主流橡胶类型丁二烯和丁苯橡胶都是由丁二烯或丁二烯与其他物质聚合而成。丁二烯和合成橡胶的价格高度相关。以顺丁橡胶为例，从历史数据来看，丁二烯与合成橡胶的价差多数情况下维持在3000-5000元/吨。
目前，世界上丁二烯主要有两种来源。一种是萃取精馏，即从乙烯裂解装置的混合C4馏分副产物中提取。该方法是丁二烯的主要来源，价格低廉，具有经济优势，产能比保持在95%以上。另一种是由炼油厂的C4馏分脱氢得到的，但氧化脱氢工艺的操作成本相对较高，经济性较差，因此这种生产工艺的全球生产能力始终较小。
与合成橡胶相比，原料丁二烯的价格波动更大，一方面是因为其在储运方面的特殊性，另一方面是因为丁二烯主要是从乙烯裂解的副产物混合C4馏分中提取的，所以丁二烯的产能和产量很大程度上受乙烯裂解装置的产能、开工和生产工艺的控制。由此产生的一个问题是，如果乙烯、丙烯等产品市场不好，石化装置整体效益不好，即使此时丁二烯市场需求良好，企业仍可能降低装置负荷，从而加剧丁二烯供需紧张；反之亦然。
2014以来，全球丁二烯产能变化不大。从区域分布来看，全球丁二烯产能主要分布在中国、欧盟、美国、日本和韩国，与全球合成橡胶产能的区域分布高度重合。
1.2，产业链中游
我国合成橡胶的中游是合成橡胶生产商，技术壁垒高。中游厂家利用不同的单体在引发剂和催化剂的作用下聚合生成聚合物，聚合后的物料经过脱除未反应的单体、凝聚、脱水、干燥等步骤可制成合成橡胶成品。长期来看，在环境监管趋严的背景下，下游应用终端客户倾向于选择能够满足特殊用途或满足特定质量和环保要求的合成橡胶产品。具有较高附加值的合成橡胶产品制造商将具有较高的利润水平和较强的议价能力。
由于行业技术壁垒较高，合成橡胶的全球产业集中度也相对较高。以顺丁橡胶和丁苯橡胶两种主要橡胶品种为例，2020年全球顺丁橡胶产能为543.7万吨，其中全球前十大顺丁橡胶生产企业的总产能约占57%。丁苯橡胶方面，全球十大胶乳丁苯橡胶生产商的全球产能约占65%。
1.3，产业链下游环节
合成橡胶由于种类多，在下游应用广泛，大致可以分为民用领域和工业领域两部分。民用领域包括日用品、建筑装修粘合剂、鞋业等行业，工业领域包括汽车、航空航天、农业等行业。
02
供给:逃序问题依然严峻。
自2000年以来，全球合成橡胶产量仅从11万吨左右增加到14万吨以上，而同期中国合成橡胶产量却出现了大幅跃升。2000年我国合成橡胶年产量不到1万吨。2004年，我国合成橡胶行业进入快速发展期，2021年，我国合成橡胶产量突破800万吨。目前，中国是世界上最大的合成橡胶生产国，占总产量的20%以上。
目前全球合成橡胶主产区中，亚太地区占比最大，超过50%。形成这种分布格局的主要原因是过去亚太地区经济的快速发展，促进了合成橡胶消费的增长，导致合成橡胶市场供需不断扩大，从而提高了合成橡胶行业的生产规模。欧洲、中东、美洲有比较庞大完善的石油化工产业，合成橡胶产值高度稳定。
目前，我国合成橡胶行业的产能主要集中在江苏、浙江、山东等东部省份，云南、广东等地也有不少产能。除了产能的稳步增长，在技术进步和市场需求的推动下，我国合成橡胶产能结构也在不断优化。作为合成橡胶的两种主要类型，丁苯橡胶和顺丁二烯橡胶占其总产能的50%以上。近年来，这一比例呈下降趋势。2011丁苯和顺丁橡胶总产能约占66%，2016降至58%，2021进一步降至52%。2011-2016期间，丁基橡胶和乙丙橡胶产能快速增长，产能占比分别提高3.5和5个百分点。
此外，异戊橡胶自2011首次国产化以来，近十年经历了两次快速增长、停产和转型的高峰。在生产结构中，其比重从1.3%上升到4.9%，再下降到3%。值得注意的是，SBC橡胶的建仓集中在2016至2021。2021年，SBC橡胶约占总产能的27%，超过聚丁二烯橡胶，成为第二大品种。由于合成橡胶在生产过程中会产生大量的挥发性有机物，会造成很大的环境污染，在环保监管日益严格的背景下，近年来我国合成橡胶的主流产品也在向环保品种发展，未来环保合成橡胶品种将是合成橡胶行业发展的必然趋势。
虽然我国合成橡胶产能结构持续优化，但产能逃序问题依然严峻。据中国合成橡胶工业协会统计，2021年，我国合成橡胶总产能为表观消费量的1.15倍，而乙丙橡胶、丁腈橡胶等部分橡胶品种产能低于表观消费量。合成橡胶的总产能利用率为73.6%，部分橡胶品种的产能利用率甚至不足30%。此外，进口合成橡胶占国内消费总量的20%左右，部分橡胶品种占40%以上，对进口依存度较高。
从中国合成橡胶行业的竞争格局来看，中国合成橡胶市场由中石化、中石油、部分民营企业和少量国外公司组成。合成橡胶是石油产业链的下游产品，而国内油品主要由中石化和中石油定价，国内民营石油厂商定价能力相对较弱。此外，中石化、中石油在各地设立了多家分公司，如隶属于中石化集团的齐鲁石化、巴陵石化、燕山石化、兰州石化、吉林石化等。大庆石化、独山子石化、吉林石化、锦州石化都属于中石油。中石化和中石油占国内合成橡胶产能和产量的50%以上，占据主导地位。
由于合成橡胶行业是一个资金和技术密集型行业，在去产能、优化产业结构的大背景下，行业内形成了一定的资金和技术壁垒，使得民营企业在产业转型期很难与中石化、中石油竞争。整体来看，民营企业仅在部分地区为中小企业提供服务，中大型企业和军工企业被中石油和中石油占据，民营企业在国内合成橡胶行业的市场份额较低。此外，近年来，一些外国化工企业通过企业兼并或招商引资进入中国市场，逐步扩大在中国的化工业务，并在一些地区设厂生产制造合成橡胶。但与合成橡胶国企相比，外资化工企业在中国暂时不具备很强的竞争优势。
03
需求:主要下游应用领域是轮胎生产。
合成橡胶下游应用极为广泛，下游需求整体受宏观经济影响较大。自2009年以来，全球合成橡胶消费量一直保持正增长。2019之后，随着全球经济增速的下滑，合成橡胶的消费量开始出现负增长。
不同橡胶类型的合成橡胶下游需求不同。苯乙烯-丁二烯和顺式丁二烯这两种主要橡胶类型的主要应用领域是轮胎生产。以顺丁橡胶为例，全球顺丁橡胶主要用于生产轮胎、高抗冲聚苯乙烯和ABS树脂等。2020年，生产轮胎的消费量占总消费量的78.1%。我国顺丁橡胶主要用于轮胎、制鞋、高抗冲聚苯乙烯和ABS树脂改性，其中轮胎制造业的需求约占总需求的70%，是我国顺丁橡胶最大的消费领域。其次是制鞋业，需求占比约为10%。
目前，中国是世界上最大的合成橡胶消费国，占比超过30%。此外，欧盟、美国、日本和印度也是合成橡胶的主要消费国家和地区。在国内合成橡胶消费结构中，SBC橡胶是目前表观消费量最大的品种，约占2021年全国合成橡胶表观消费量的26%。SBC是一种介于橡胶和塑料之间的弹性材料，因其加工特性和橡胶的物理机械性能而成为典型的橡塑材料。消费量第二大的是丁苯橡胶，约占25%；消费比重第三大的是顺丁橡胶，约占21%。
与天然橡胶需求侧的研究侧重于全钢轮胎市场不同，合成橡胶需求侧的研究需要侧重于半钢轮胎市场。目前子午线轮胎率已提高到90%以上，其中子午线轮胎可分为半钢轮胎和全钢轮胎。从数量上看，半钢轮胎约占70%，全钢轮胎约占10%，斜交轮胎约占10%。半钢轮胎体积小，重量轻，单重约7-10kg/条，主要用于乘用车。全钢轮胎尺寸大，单个轮胎重量50-70 kg。它们主要用于卡车和公共汽车，尤其是重型卡车。
由于质量、体积和用途的不同，全钢轮胎和半钢轮胎的天然橡胶和合成橡胶的配方比例存在明显的差异。半钢轮胎中天然橡胶和合成橡胶的比例相当，重量比为25%左右。全钢轮胎中，天然橡胶占30-40%，合成橡胶仅占65，438+00%。综合来看，从轮胎需求对合成橡胶消费的影响来看，半钢轮胎的影响更大，半钢轮胎市场的合成橡胶消费量约为全钢轮胎市场的2-3倍。
04
贸易:进口波动不大，但出口大幅增长。
2021年，我国合成橡胶进口量为438.5万吨。值得注意的是，此次进口包括混炼胶的进口。混炼胶的本质是天然橡胶和少量合成橡胶的混合物。海关税则号为40028000，进口统计在合成橡胶项下。自15年7月复合橡胶新标准实施以来，复合橡胶进口量大幅减少，同时替代进口的是混炼胶。15年混炼胶进口量仅为54万吨左右，21年进口量达到291万吨，占合成橡胶总进口量的66%。进口混炼胶主要来自天然橡胶主产区泰国、越南、马来西亚和印度尼西亚。
从合成橡胶进口中剔除混炼胶后可以看到，2009年以来，我国合成橡胶(不含混炼胶)进口量基本维持在1.40-1.50万吨，整体波动不大。从橡胶种类来看，2021年我国合成橡胶中普通橡胶进口占比超过60%。丁苯橡胶是进口最多的橡胶品种，占进口总量的35%。
从进口来源看，我国合成橡胶主要从周边国家进口。2021年，从韩国、日本、俄罗斯和台湾省进口的合成橡胶占中国合成橡胶进口总量的56%。
出口方面，2020年之前，我国合成橡胶年出口量基本不超过30万吨。2020年3月，财政部、国家税务总局联合发布公告，再次上调部分合成橡胶产品出口退税率，大部分合成橡胶产品可享受13%的出口退税率。2020年，我国合成橡胶出口量突破50万吨，较2019年大幅增长近63%，2021年合成橡胶出口量持续增长。从出口目的地看，我国合成橡胶主要出口东南亚、韩国等地。值得注意的是，虽然近年来合成橡胶出口量大幅增长，但其总量仍然较低，目前仅占国内合成橡胶总产量的8%左右。未来在满足国内需求的基础上，开拓海外市场，扩大出口，对行业健康发展意义重大。
05
合成橡胶和天然橡胶具有互补性，很难相互大幅度替代。
苯乙烯-丁二烯和顺式丁二烯橡胶是合成橡胶的两种主要类型，通常与天然橡胶一起用于制造轮胎胎面，其主要应用领域也是轮胎生产。在技术性能上，合成橡胶的整体综合性能仍落后于天然橡胶。目前技术条件还不支持合成橡胶大幅度替代天然橡胶。同时，合成橡胶还具有一些天然橡胶所不具备的优良性能。因此，这两种橡胶通常在轮胎生产中混合使用，以实现性能互补。另外，两种橡胶在不同类型轮胎中的比例也存在差异，这主要取决于轮胎本身的性能要求。在技术要求更高、应用更全面的应用领域，轮胎中天然橡胶的用量相对更多。
在轮胎制造过程中，合成橡胶和天然橡胶由于性质互补，无法大幅度替代对方。自2005年以来，这两种橡胶的全球消费比例一直没有大的波动。但由于影响价格的因素不同，合成橡胶和天然橡胶的价格差在较长的历史时期内波动较大，有时甚至出现极端价格。从我们前期基层调研的结果来看，虽然两种胶不能很大程度上互相替代，但是当一种胶相对便宜的时候，一些厂家会考虑适度增加这种胶的用量，以降低生产成本。
值得注意的是，轮胎配方中天然橡胶和合成橡胶的调整比例非常有限，轮胎质量要求高的企业替代比例仅为2-3%。即使是对轮胎质量要求不高的企业，一般也不超过5%。这种配方调整行为主要发生在中小型轮胎企业。为了保证产品性能的稳定，大型轮胎企业不会轻易修改配方。此外，由于通过一系列流程调整配方较为复杂，在两种橡胶价格差异不大的情况下，轮胎企业通常不会进行调整。在调查中，有企业表示，如果价差长期保持在3000元/吨以上或者配方有所修改，当然会在保证产品质量和性能稳定的基础上。
06
摘要
合成橡胶是一种高弹性的合成聚合物，与橡胶树生产的天然橡胶有本质区别。合成橡胶的分类方法有很多种，按性能和用途可分为通用橡胶和特种橡胶。通用橡胶是合成橡胶的主要品种，市场需求量大，主要用于轮胎和工业橡胶制品。合成橡胶的产业链自上而下可分为上游化工原料供应商和单体中间体供应商、中游合成橡胶生产商和下游应用终端用户。
在合成橡胶供应方面，中国的合成橡胶生产水平自2000年以来经历了大幅跃升。目前，中国是世界上最大的合成橡胶生产国，占其产量的20%以上。近年来，除了产能的稳步增长，在技术进步和市场需求的推动下，我国合成橡胶的产能结构也在不断优化。由于合成橡胶在生产过程中会产生大量的挥发性有机物，对环境造成极大的污染，近年来，在环保监管日益严格的背景下，我国合成橡胶的主流产品也在向环保品种发展。此外，尽管我国合成橡胶产能结构不断优化，但产能逃序问题依然严峻。从竞争格局来看，中国合成橡胶市场由中石化、中石油、部分民营企业和少量外资公司组成。
在合成橡胶需求方面，中国也是世界上最大的合成橡胶消费国，占消费量的30%以上。合成橡胶由于种类多，下游应用广泛，下游需求受宏观经济影响较大。2019之后，随着全球经济增速的下滑，全球合成橡胶消费量开始出现负增长。不同种类的合成橡胶下游需求不同。苯乙烯-丁二烯和顺式丁二烯这两种主要橡胶类型的主要应用领域是轮胎生产。与天然橡胶需求侧的研究需要关注全钢轮胎市场不同，合成橡胶需求侧的研究需要关注半钢轮胎市场。综合来看，半钢轮胎市场合成橡胶的消费量约为全钢轮胎的2-3倍。
贸易方面，剔除混炼胶后，2009年以来我国合成橡胶进口量基本维持在140-150万吨，整体波动不大。中国的合成橡胶主要从邻国进口。得益于出口退税率的提高，2020年以来我国合成橡胶出口量大幅增长。在未来满足国内需求的基础上，开拓海外市场，扩大出口，对我国合成橡胶行业的健康发展具有重要意义。
在替代关系上，在技术性能上，合成橡胶的综合性能仍然落后于天然橡胶。目前技术条件不支持合成橡胶替代天然橡胶。同时，合成橡胶还具有一些天然橡胶所不具备的优良性能。因此，目前通常将两种橡胶混合使用，以实现性能互补。虽然两种橡胶不能很大程度上互相替代，但当某一种橡胶相对便宜时，一些轮胎厂家会考虑适度增加这种橡胶的用量，以降低生产成本。但总体来看，轮胎配方中天然橡胶和合成橡胶的调整比例非常有限。